审查DOL关于参与者费用披露的最终规则

上周,劳工部在参与者费用披露上发表了最终规则,这是该部的最后一步,即在裁定贡献市场中提高收费透明度的三条教士的多年方法。在我们潜入参与者的费用之前,让我们快速审查部门的前两项费用披露计划:

  1. 向政府披露:迈出费用透明度的第一步是去年生效的新时间表C.新的扩展计划C需要加强服务提供商收到的间接赔偿(收入共享)的报告。5500年表格截止日期的截止日期是10月15日的最后一个星期五,因此我们预计将开始审查并将附加时间表C信息纳入我们的计划费用计算和未来几周的产品。Of particular interest with the new Schedule C will be enhanced disclosure of service providers who only receive revenue sharing payments (some brokers, TPA’s and recordkeepers) as well as listings of service providers who failed to make the disclosures in time for sponsors to file the Form 5500. Industry watchers currently believe that failure to comply with the new Schedule C disclosure requirements will likely lead to an immediate DOL audit.
  2. 披露计划赞助商:第二步是通过服务提供商计划赞助商的增强披露。该行业呼吁408(b)(2)的这种临时最终监管于7月15日发表在联邦登记册上,并于明年7月16日进入。除此之外,它需要先进的披露,以便从退休计划中计划服务提供商的预期直接和间接赔偿的信托范。

所以,该部一直很忙,但真正的烟花还没有开始。增强的表格5500披露和增强的计划赞助商的披露是重要的,但计划参与者的披露是将系统联系在一起的关键作品,并确保参与者之间的强烈责任联系,计划赞助者受托人和服务提供商之间的强烈责任联系。以下是最终规则的一些亮点,称为“参与者的个人账户计划中的披露的信托要求”:

  • 生效日期:新规定将对2011年11月1日之后的年终计划生效。这比通过立法方法实现的速度快得多,因此对于费用披露支持者来说是一个巨大的胜利。如果米勒法案获得通过,它可能会在该规则生效日期后12-24个月生效。
  • 计划覆盖范围:该部门已决定应为所有参与者发生参与者费用披露,无论其计划的规模如何。目前只需要100多名参与者的计划,以填写新的扩展时间表C并获得年度计划审核。需要对小型计划的等效费用披露程度至关重要,以确保为为较小公司工作的人员提供充分的充分性。
  • 行政费用:重要的是,个人账户计划中的费用披露超出了计划在计划投资选择内收取的费用,并包括记录保留,法律和会计等一般计划行政服务。披露也解决了我们之前解决的费用股权问题,要求披露费用是按比例收取还是按人均收取。这一点很重要,因为可能会发现,一些参与者根据其账户规模或持有的投资类型,承担了更高的行政费用负担。很难猜测参与者对这些信息的反应,但我认为许多人会对他们所支付的费用的类型和数量感到惊讶。
  • 披露时机:尽管该计划中的许多费用是年度性质的,但该规则要求每季度向参与者披露一次。一年中某些行政费用的不确定性(法律和会计账单通常每年同时从计划中支付一次)可能会让投资者产生一些困惑,需要顾问和发起人进行解释。他们的潜在风险是,季度披露可能会激励更多的计划通过收入共享回收或ERISA支出账户支付这些费用,以便在一年中缓慢扣除这些费用,而不是一次性扣除。由于知道服务提供商的费用现在将在季度参与者披露中显示,因此仍有待观察其对服务提供商计费实践的影响。
  • 收入分成:财政部的立场是,基金层面的收入分享细节无需向参与者披露,但参与者应意识到,收入分享是存在的,行政服务不是免费的。该部接受了一个论点,即基金一级的安排披露费用高昂,可能无助于参与者作出基金决定。这是一个部门对披露进行了一些回击并与行业妥协的领域。
  • 投资标签:该部门的要求包括包括单个投资选项是否“积极地”或“被动地”管理的标签。许多评论者认为披露是重复的,因为大多数被动托管的选项在他们的名字中具有“索引”这个词。该部门同意这一逻辑并删除了要求。
  • 投资基准:该部门保留了对比较投资公司无与力的广泛市场指数进行比较投资回报的要求。就具有股权和固定收益曝光组合的资金的情况,规则允许混合多个市场指标。这里特别感兴趣地看到哪个目标日期指数成为行业标准,并通过参与者级别披露的服务提供商广泛采用。
  • 基于美元的披露:除了支出比率外,披露还将占千万美元作为一种传达计划成本的方式。希望是,以美元为基础的披露将更好地帮助参与者了解其费用而不是百分比。
  • 营业额披露:BrightScope一贯主张提高基础证券买卖产生的基金管理成本的透明度。国防部似乎同意这一点,强化了其关于交易成本重要的观点:“交易成本不包括在备选方案的费用比率中,但投资组合层面的交易成本确实会影响备选方案的回报率。”有关此问题的更多信息,我们建议阅读BrightScope的交易成本白皮书。好消息是,DOL拥有所有投资期权所需的营业额披露,而不仅仅是目前须缴付股权规则的人。这意味着集体信托,单独的账户和其他非注册车辆必须以与秒为N-1A或N-3一致的方式计算和披露产品组合营业额。雇主股票基金和“固定”资金免于此要求。一个问题将有助于参与者了解营业额度如何从收费视角下影响它们。我们的交易成本算法将营业额指标转换为以%形式表示的交易成本估计,使投资者更容易将其与费用比率进行比较。如果没有这种额外的分析,纯粹的营业额比较可能不会向参与者增加大量价值。
  • 404C冗余:最终规则消除了新的404A语言中包含的404C披露的引用。目的是为最终规则建立“统一披露框架,为所有参与者为主的个别账户计划。”因此,至少从收费披露角度来看,所有计划都持有同一披露标准,并获得404C覆盖率的额外费用披露有效死亡。

这一新规则的影响将是实质性的,并且新政府三重奏的效果,计划赞助商和参与者级别收费披露将大大提升各种规模的公司以基准其费用的能力,并确定其费用是否合理。鉴于这些新披露,计划信托人应重新努力理解其与维护合理费用和选择和监测服务提供商的埃里达职责。您将如何处理此新费用数据?您将如何使用它来评估您的服务提供商?现在你知道你的费用是什么,你将如何确保您的费用合理?构建处理此问题的过程将是至关重要的,并且在手中的数据删除所有疑问数据不可用或隐藏。

如果不首先评估DOL寻求费用披露的动机,那么对DOL处理退休计划费用问题的方法的讨论就不完整。作为他们关于披露参与者费用的最终规则的一部分,该部支持其加强披露的经济理由。该部门列举了该规则的两个主要好处:(1)减少了计划参与者收集和比较投资相关费用和绩效信息的时间;(2)改善计划参与者的投资结果。该部门量化了第一个好处(节省70亿至300亿美元),但没有量化第二个好处,但从经济角度来看,第二个好处可能是最有趣的。随着费用信息的增强,参与者能否更好地选择投资选项?透明度的提高是否会加强投资产品之间的竞争并降低费用?该部门认为情况确实如此,但对其经济逻辑进行了一些更新,以确保其基础稳固。为了说明他们的观点,国防部提出了几点,我将重点介绍其中两点,这两点最能深入了解国防部的想法:

  1. 费用敏感性:该部门认为,更复杂的投资者对费用更敏感,许多包括直流计划参与者在内的个人投资者历史上没有最佳的投资选择。很难用这个逻辑争论,特别是给予的结果美国退休人员协会2007年调查其中65%的受访参与者认为,他们的退休计划没有任何费用。当这些投资者发现他们正在支付费用时,他们可能会对费用产生一些程度的敏感性,寻求更低的成本选择或对计划信托人的压力来提供更低的成本选择。
  2. 什么费用购买:该部门指出,研究投资成本与“可观察服务员的财政福利等绩效”的研究,并发现共同资金的大部分费用支付分销费用,而不是导致更高回报的费用。But, the Department doesn’t take a firm stance here saying that market conditions that may lead to inefficiently high prices – namely imperfect information, search costs and investor behavioral biases – “likely exist to some degree in particular segments of the DC plan market.” But, the Department goes on to say that “there is a strong possibility that at least some participants pay inefficiently high investment prices.” Again, in a world where most economists accept that no market is perfectly efficient and the field of behavioral finance is burgeoning, this isn’t exactly the Department going out on the limb to make the case for the need for full disclosure. The test will be whether or not bottom-up pressure from newly empowered participants will encourage a more thoughtful conversation about the role of fees in retirement plans. When that conversation occurs, it will likely lead to the same结论基金评级公司晨星利用基金表现;费用是最重​​要的因素,比晨星评级更重要。

在费用披露前面的DOL已经忙碌了一年。现在,ONU是在行业上实施和遵守新规定。从收费透明度肯定会有赢家和输家,但希望净效应是计划参与者的卓越退休结果。

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